В результате их долговая нагрузка достигла критических показателей. Причем это произошло в самый неподходящий момент – заемные средства стали очень дорогими, и сети лишились возможности рефинансировать займы. В таких условиях ритейлеры вынуждены замедлять темпы развития и уделять больше внимания повышению доходности бизнеса.

Развитие взаймы

Украинский рынок ритейла – один из самых динамичных в Европе. Продажи в "цивилизованной" рознице в течение последних пяти лет ежегодно росли на 20-35%, а в этом году могут увеличиться в среднем на 25%. В Европе этот показатель составляет всего 3%. Динамичный рост рынка подталкивал ритейлеров к интенсивному развитию. Сети не скупились на покупку более мелких конкурентов. Только за последний год на рынке произошла серия сделок: крупнейший оператор продуктовой розницы Fozzy Group купила сеть "Буми-маркет" за $50 млн; покупка харьковской сети "Пятый элемент", по оценкам экспертов, обошлась луцкой "Пакко" в $24-30 млн; сеть супермаркетов "Эко-маркет" потратила $2 млн на покупку магазинов "Патерсон", а также приобрела небольшие региональные сети "Тристан", "Дастор", "Буржуй" и торговый центр "Бучанский".

Перспективность рынка вынудила обратить на него внимание и зарубежные компании. В прошлом году начали работу российские "О`кей" и "Вестер", а Metro AG зарегистрировала сеть гипермаркетов Real. В прошлом году с гипермаркетами формата DIY (Do It Yourself – стройматериалы и товары для дома) вышла немецкая Praktiker, в этом году – сеть OBI. За последние два года совместные предприятия создали французская Auchan и "Фуршет", российский "Мосмарт" и инвестфонд EstOne Виктора Пинчука, сербская Delta Maxi Group и ИК Finstar, управляющая проектами основателя игорного холдинга Ritzio Entertainment Олега Бойко.

Украинские компании привлекали инвестиции на развитие за счет выпуска ценных бумаг, кредитов, а в отдельных случаях – продажи доли компаний. "Экспансия требует больших затрат, а генерируемой выручки развивающейся сети для этого недостаточно",– отмечает аналитик ИК Concorde Capital Александр Викторов.

Банки несколько лет подряд охотно кредитовали розничную торговлю – и сейчас даже у сравнительно небольших ритейлеров долговые коэффициенты превышают норму. "Компании брали кредит с расчетом на то, что с помощью рефинансирования покроют предыдущие долги",– говорит советник председателя правления "Укргазбанка" Александр Охрименко. Еще два года назад средний показатель соотношения чистого долга к собственному капиталу у розничных сетей составлял 2, а сейчас – 5-10. Например, у сети "Домотехника" чистый долг к капиталу – 4,14, а у "Эко-маркета" еще на начало года превышал 9. "При пятикратном соотношении чистого долга к капиталу выдача кредитов становится затруднительной",– отмечает начальник управления инвестиционно-банковских услуг одного из банков, входящих в десятку крупнейших.

Несвоевременный кризис

Мировой кризис ликвидности привел к резкому подорожанию в Украине заемных средств. В результате ритейлерам стало невыгодно привлекать инвестиции путем выпуска облигаций. Если полгода назад средние ставки по рынку составляли всего 14-15%, то сейчас – 20–30%, отмечает аналитик по рынку облигаций ИК "Тройка Диалог Украина" Мария Майборода. Так, в июле "Домотехника" была вынуждена досрочно выкупить облигации на 30 млн грн под 18% годовых, а Unitrade Group – 68% корпоративных облигаций на 50 млн грн под 13,5%. В начале октября компания "Сильпо ритейл" отказалась от заявленного размещения облигаций на 200 млн грн под 25% годовых.

Положение сетей усугубляется падением продаж. Так, в октябре продажи в сетях бытовой техники и электроники упали в среднем на 20%. "Из-за падения продаж оборот нашей компании снизился на 15-20%, а у некоторых – на 50%",– говорит операционный директор сети Comfy Геннадий Вербеленко. "Товарооборот в магазинах стройматериалов к февралю-марту 2009 года снизится на 5-7%",– прогнозирует совладелец сети строительных супермаркетов "Новая линия" Олег Шандара. Уменьшается и доля покупок с использованием потребительского кредитования. В компании "Домотехника" говорят, что за последние три недели доля кредитных покупок в общем обороте снизилась с 20% до 12%, хотя продажи не падали.

Украинский рынок ритейла может постигнуть участь российского, считают эксперты. Там прокатилась волна сделок слияний-поглощений и банкротств из-за высокой закредитованности ритейлеров. В этом году была объявлена банкротом крупная уральская продуктовая сеть "Незабудка", а холдинг "Марта" допустил несколько технических дефолтов по облигационному займу. PPF Group приобрела контроль над "Эльдорадо" путем предоставления долгосрочного кредита, а 100% сотовой сети "Евросеть" купила ИК ANN российского предпринимателя Александра Мамута за $1,25 млрд.

"Можно ожидать повторения российской тенденции на рынке Украины",– уверен директор инвестбанковского подразделения ИК Dragon Capital Андрей Пивоварский. С ним согласен председатель совета директоров X5 Retail Group Лев Хасис: "Принципиальных отличий во влиянии кризиса на украинский и российский ритейл нет". Андрей Пивоварский отмечает, что российская тенденция заметна уже сейчас – ряд компаний занялись поиском потенциальных покупателей. Но последствия кризиса будут не столь масштабными в абсолютном отношении. Напомним, о продаже сетей или их части заявили луцкие продуктовые сети "Наш край", "Пакко" (развивает сети "Вопак" и "Пакко") и "Агроконтракт" ("Колибрис" и "Наш"), "Амстор", "Большая ложка" и Unitrade Group.

Розница перешла на диету

В условиях кризиса ритейлеры вынуждены замедлять темпы развития и больше внимания уделять повышению доходности бизнеса. В целях экономии сети сокращают персонал, затраты на рекламу, закрывают убыточные магазины и оптимизируют процесс поставки. "Во время развития компании набирали персонал на объемы продаж, которые показывали до кризиса,– говорит Геннадий Вербеленко.– Поэтому сети бытовой техники и электроники могут безболезненно для бизнеса на 20-30% оптимизировать количество персонала".

Ритейлеры также ведут переговоры с арендодателями о снижении арендных ставок. Но, по словам заместителя директора "Украинской торговой гильдии" Виталия Бойко, с приближением нового года арендодатели менее охотно идут на уступки, зная, что оборот компаний в этот период максимален. "Скорее всего, незначительное 'проседание' ставок на 20-30% начнется во второй половине января. Сложнее всего будет договариваться сетям бытовой техники и электроники, ведь они не являются якорными арендаторами",– добавляет господин Бойко.

Кроме того, компании ведут переговоры с поставщиками продукции об увеличении рассрочки. Ритейлеры проведут сегментацию по товарным группам и будут работать только с крупными поставщиками. "Своевременную оплату торговые сети будут осуществлять выборочно,– уверен коммерческий директор СП "Витмарк-Украина" Игорь Топчий.– Это будут крупные компании, которые выпускают продукцию первой необходимости, имеющую высокий оборот под узнаваемыми торговыми марками". По его словам, расчеты с "Витмарк-Украина" осуществляются на одну-две недели позже, чем до кризиса. "Кроме того, мы предлагаем поставщикам, имеющим проблемы с ликвидностью, закупать у них партии товара со 100% оплатой без отсрочки, а взамен требуем предоставить нам скидки от 15% до 40%",– говорит гендиректор "Брусныци" Алексей Гессен.

Торговля близится к продаже

Но, несмотря на антикризисные меры, в ближайшее время, по мнению экспертов, на рынке пройдет ряд сделок по консолидации, а также банкротств компаний. "Это произойдет уже в начале января",– уверен господин Вербеленко. К продаже долей в компаниях их собственников будут подталкивать и кредитные учреждения. "Банки не заинтересованы в банкротстве своего клиента",– объясняет один из инвестбанкиров. Впрочем, если компании и смогут продать свои сети, то с большим дисконтом. "За год стоимость акций российских компаний, по которым рассчитывалась цена наших сетей, упала почти в пять раз",– поясняет собеседник Ъ. "Говорить о мультипликаторах уже не имеет смысла. Если по ним рассчитывать стоимость компаний, то она может быть отрицательной",– отмечает господин Пивоварский.

Впрочем, желание инвестировать в этот рынок осталось у фондов прямых инвестиций и стратегических инвесторов. "Фонды прямых инвестиций ожидают падения цен на сети, чтобы купить их подешевле и через три-пять лет продать дороже",– говорит господин Пивоварский. Среди таких фондов, по его словам, Advent International Corporation и TPG Capital. "В такое время сильные игроки имеют возможность еще больше укрепить позиции за счет слабых, которые окажутся перед выбором – продать сеть по низкой цене, или уйти с рынка,– соглашается господин Хасис.– Насколько я знаю, многие собственники сетей в Украине снизили ожидания от продажи компаний. Поэтому, возможно, на украинском рынке произойдет ряд поглощений со стороны международных и, возможно, российских сетей".
(По материалам: www.kommersant.ua)